ADL触发打破中性神话，BitMEX警告加密做市流动性枯竭

据CoinDesk报道，加密交易平台BitMEX在最新报告中指出，暴跌冲击波及做市商，使其被迫持有大量加密货币，此次暴跌导致约200亿美元连环爆仓，重创了做市商的中性策略，导致市场流动性降至2022年以来最低水平。BitMEX表示，当ADL（自动减仓）机制被触发、强制平掉做市商用于对冲的空头头寸时，这些机构在市场快速下跌的情况下，被迫持有无对冲的现货仓位。这一情况打破了永续合约中性策略的承诺，导致做市商在2025年第四季度在全球范围内撤回流动性，从而使订单簿流动性降至2022年以来最低水平。随着大量效仿者涌入，依赖资金费率套利的Delta中性轻松收益大幅缩水，年化回报降至4%以下。与此同时，B-book模式的平台攫取了可观利润，DeFi永续合约市场仍易受到操纵，而传统金融的永续合约市场则迎来爆发式增长。

美国参议院银行委员会主席TimScott此前已表示将在1月15日举行加密市场结构法案审议听证会，但谈判文件显示目前仍有四个方面未达成共识，主要分歧点包括：1.DeFi：要求对去中心化金融（DeFi）进行与美国联邦监管金融公司同等的监督，但其基本定义和问题仍未解决。2.稳定币收益：GENIUS法案规定稳定币发行商不能提供利息，但其关联公司可以提供收益和客户奖励计划。银行业认为这可能威胁其存款核心业务，部分民主党人希望限制加密收益。3.道德规范：要求禁止美国高级政府官员从加密活动中获取个人利益。4.CFTC：美国商品期货交易委员会（CFTC）将在加密货币监管中扮演领导角色，但需权衡美国两党在CFTC中的席位分配。

据Decrypt报道，随着比特币持续下跌，新年乐观情绪几乎已经消散，第一周录得的涨幅大多被回吐。根据CoinGecko数据，比特币过去24小时下跌2.4%，现报89,881美元。过去24小时全网爆仓已超4.77亿美元。CEX.IO首席分析师IlliaOtychenko表示：“比特币跌破9万美元，反映出年初行情推动力正在减弱。2026年初的新增资金配置以及偏利好的地缘政治消息在最初提供了支撑，但力度不足以维持一轮持续反弹。”SynFutures首席运营官WennyCai表示：“尽管2026年开局强劲，且结构性利好持续存在，但比特币始终难以有效站稳9万美元上方，这背后有多重因素在共同作用。”她指出，全球市场整体呈现避险情绪升温，投资者正等待包括美国就业数据在内的关键宏观指标，风险偏好因此受到压制。这种风险厌恶行为体现在比特币主要在9万美元出头区间震荡，并不时跌破9万美元。Otychenko还表示，现货比特币ETF再度出现资金流出，进一步强化了近期的回调走势，其中美国比特币现货ETF单日净流出2.43亿美元。

CryptoQuant创始人KiYoungJu在X平台发文表示，流入比特币的资金已经枯竭。由于流动性渠道更加多元化，把握资金流入时机的行为已失去意义。长期持有的机构终结了以往的巨鲸与散户抛售周期，MicroStrategy没有抛售其持有的67.3万枚BTC中的任何重要份额。资金目前已轮动至股票等领域。KiYoungJu认为比特币不会像以往熊市那样从历史高点下跌超过50%，未来几个月将处于横盘整理状态。

摩根大通最新报告指出，加密货币市场近期的抛售可能接近尾声。分析师NikolaosPanigirtzoglou表示，比特币和以太坊ETF的资金流出在1月份开始趋于稳定，期货市场定位指标也显示2025年末的投资者减仓行为已基本完成。该行认为市场流动性保持良好，此轮调整主要由MSCI去年10月关于可能排除加密相关公司的声明引发的去风险化所导致，而非市场压力。MSCI近期决定暂不在2026年2月的全球股指审查中排除加密货币相关公司，这为市场提供了短期缓解，降低了与指数变动相关的强制抛售风险。