Wintermute：四年周期失效，2025年或成加密市场走向成熟的分水岭

Wintermute发布最新文章表示，2025年并未带来预期的市场上涨，但它或许会被视为加密货币从投机属性转向更成熟资产类别的开端。传统的四年周期模式正在失效。市场表现不再由自我实现的时间叙事主导，而是取决于流动性流向与投资者关注焦点的集中方向。2025年并未出现资金从比特币溢出至以太坊，再传导至山寨币市场的情况，随着散户兴趣转向股票市场，2025年成为极端集中化的一年。山寨币的平均反弹周期缩短至20天（2024年为60天）。少数头部资产吸纳了绝大部分新增资金，而更广泛的市场则举步维艰。若要让市场突破头部资产的局限，至少需要以下三者之一发生：·ETF与数字资产信托基金扩大投资范围·BTC、ETH等头部资产强势领涨·散户注意力（从股市等）回归。最终结果将取决于，上述催化剂能否真正将流动性拓展至少数大盘资产之外，抑或市场集中化持续加剧。理解资本的可能流向及所需的结构性变革，将决定2026年的市场运行逻辑。

分析师Mignolet表示，Coinbase溢价差(CPG)指标创下近12个月新低，源于美国巨鲸在美国市场假日期间进行抛售，而非比特币现货ETF。数据显示，目前比特币30日平均CPG已降至约-63.85，为2025年以来的最低水平，表明美国投资者抛售压力强于全球市场。CPG主要追踪Coinbase上的Bitcoin/USD交易对与币安上的BTC/USDT交易对之间的价格差异。技术面上比特币日线图形成上升楔形形态，该形态增加了价格下行风险，可能跌至80,000美元附近。

据Glassnode数据，在比特币近期价格横盘期间，中大型持有者的增持力度达到2022年FTX崩盘以来最强水平。 过去30天，持有10-1000枚BTC的群体（包括高净值个人、交易机构和部分机构投资者）累计增持约11万枚BTC，这是自三年前比特币跌至1.5万美元以来的最大单月增幅。该群体目前总持仓达660万枚BTC，较两个月前增加20万枚。 同时，散户也在加仓。持有不足1枚BTC的群体近期增持超1.3万枚，创2023年11月以来最大增幅，总持仓升至140万枚。

据Businesswire报道，纽约证券交易所宣布其正在开发代币化证券交易与链上结算平台，并将为此寻求监管部门的批准。该平台将支持代币化交易体验，包括全天候运营、即时结算、以美元为单位的订单以及基于稳定币的融资，其设计融合了该交易所Pillar撮合引擎和基于区块链的交易后处理系统，并具备支持多链结算和托管的功能。在获得监管部门批准后，该平台将为纽约证券交易所提供一个全新的交易场所，支持交易与传统证券可互换的代币化股票以及原生发行的数字证券代币。代币化股东将享有传统的股东分红和公司治理权。该交易场所的设计符合既定的市场结构原则，并通过非歧视性渠道向所有合格的经纪交易商进行分销。

据官方博客，Coinbase宣布已达成协议，将收购专注于预测市场的初创企业TheClearingCompany，以加速其“全能交易所”愿景下的预测市场业务发展。此次收购旨在借助TheClearingCompany团队在预测市场领域的专长，扩大并强化Coinbase平台上的预测市场交易规模。公司上周已开始向用户开放预测市场交易，允许用户在熟悉的界面内对现实世界事件的结果进行交易。Coinbase表示，通过此次收购整合专业人才与合规市场通道，将为该领域的长期拓展奠定基础。